2026年7月30日，亚太地区液化石油气（LPG）现货市场迎来显著上涨，CFR日本丙烷价格升至680美元/吨，创下自2026年2月以来的最高纪录。这一轮涨势主要受到中国丙烷脱氢（PDH）装置开工率快速回升以及沙特阿美即将公布的8月合同价（CP）上调预期的双重提振。业内人士指出，短期内LPG市场供需趋紧的格局或将延续，但需警惕下游聚丙烯（PP）利润收窄带来的需求负反馈。
PDH装置集中重启：需求端核心引擎
中国是全球最大的LPG进口国，其中丙烷占比显著，主要用于PDH装置生产丙烯。据行业咨询机构数据，截至7月29日，中国PDH装置平均开工率已从6月中旬的55%回升至78%，接近去年同期水平。这一恢复主要得益于前期检修装置陆续重启，包括浙江石化、东华能源、万华化学等企业的PDH产线均在7月中下旬完成检修并恢复生产。此外，金能化学二期45万吨/年PDH装置也在7月底顺利投产，进一步拉动了丙烷采购需求。
PDH装置利润回暖是开工率提升的基础。随着上半年丙烯价格触底反弹，PDH现金成本利润从负值区间恢复至200-300元/吨，部分高效装置利润更可达500元/吨。生产商对于丙烷的采购意愿明显增强，现货市场活跃度大幅提升。据贸易商反馈，7月下旬以来CFR中国丙烷成交基差走强，部分8月到港货物溢价达到10-15美元/吨。
沙特CP上调预期：成本端强力支撑
沙特阿美每月初公布的合同价（CP）是亚太LPG定价的重要基准。当前市场普遍预期8月CP将大幅上调，其中丙烷CP预计推涨40-50美元/吨，至640-650美元/吨。这一预期主要基于两个方面：一是国际原油价格维持在85美元/桶以上的高位，使得LPG作为石脑油替代品的性价比优势减弱，但CP定价机制中成本传导较为明显；二是中东地区LPG供应在第二季度末出现收紧迹象，沙特及其他OPEC+国家减产延续，LPG伴生气产量随之减少，出口资源相应下降。
值得注意的是，沙特阿美7月CP已上调30美元/吨至600美元，但现货市场依然大幅跑赢CP，反映出短期供需矛盾更为突出。预期上调叠加现货坚挺，进一步强化了多头情绪。不过，也有分析师警告称，若CP最终涨幅低于预期，市场可能面临回调风险。
供给端：中东收紧与北美套利窗口收窄
供应方面，中东地区作为全球最大的LPG出口区，近期受OPEC+减产约束，油田伴生气产出持续减少。2026年7月，沙特、阿联酋、科威特等国的LPG出口量环比下降约8%，部分原定销往亚洲的货柜被推迟。与此同时，美国巴肯盆地和东北部马塞勒斯页岩区的液化天然气出口量虽维持高位，但因巴拿马运河水位限制，美国至亚洲的LPG运输成本增加，套利空间显著收窄。
此外，印度、东南亚等新兴市场需求稳步增长，亦分流了部分中东货源。印度Reliance Industries和ONGC的LPG进口量同比增加12%，主要用于民用燃料和石化原料。多重因素作用下，亚洲LPG库存水平在7月末降至偏低位置，截至7月28日，华东地区进口丙烷库存可用天数仅为12天，较6月下降3天。
下游传导：PP利润承压，需求持续性存疑
尽管短期LPG价格坚挺，但下游聚丙烯（PP）市场表现却喜忧参半。随着原料丙烷价格上涨，PDH制PP成本大幅攀升，而PP本身价格因下游需求疲软仅小幅跟涨，导致PDH-PP利润再度压缩至盈亏平衡线附近。部分外采丙烷的中小规模PDH装置已出现生产亏损迹象，可能迫使减产或降负荷，从而反过来压制丙烷需求。
市场分析人士指出，当前LPG高价更多依赖PDH装置刚需支撑，若下游聚丙烯无法有效传导成本，则可能出现“下游停车倒逼原料降价”的负反馈。因此，8月中下旬将是观察需求韧性的关键窗口期。此外，9月美国墨西哥湾LPG出口季节性上升，以及中东检修旺季后期供应恢复，可能缓解供应紧张局面。
价格展望：短期偏强，中期存变数
展望后市，多家机构维持三季度亚太LPG价格震荡偏强的判断。高盛能源研究团队在最新报告中指出，8月CP上调幅度若超预期，现货价格有望冲击700美元/吨关口。但考虑到PDH利润可能恶化及地缘政治风险扰动，上行空间或受限。技术层面，CFR日本丙烷在650美元存在强支撑，而700美元为短期心理阻力位。
对于下游企业，建议采取“现货+期货”组合套保策略，利用上海国际能源交易中心即将推出的LPG期货合约锁定成本；对贸易商则需警惕高位回踩风险，控制库存敞口。整体而言，2026年夏季亚太LPG市场正经历供需紧平衡的考验，价格中枢上移已成定局，但波动性也将显著放大。
